(Opinion Bloomberg) – J'étais en vacances au cours des deux dernières semaines, un voyage qui a commencé avec l'annonce de la mort de Ruth Bader Ginsburg et s'est terminé avec l'hospitalisation du président Donald Trump après avoir été testé positif au Covid-19. C'était étrange, bien sûr, même si j'ai observé de loin comment les marchés prenaient ces événements politiques majeurs avec calme : l'indice S&P 500 a progressé de moins de 1 % par rapport au mois de septembre. 18 au oct. 2, le rendement de référence du Trésor à 10 ans a augmenté de moins d’un point de base et les écarts de crédit des titres de première qualité ont à peine bougé. En général, la politique n’est guère plus qu’un spectacle secondaire pour les marchés financiers et les traders d’obligations en particulier. Cependant, à moins d'un mois des États-Unis élections, certains signes montrent que la relation typique est en train de changer. En particulier, la course hippique nationale semble avoir finalement attiré l'attention du plus grand marché de la dette au monde. Le rendement du Trésor à 30 ans a bondi de plus de 10 points de base lundi, soit la plus forte hausse en un mois, à 1.59%, dépassant ainsi son Moyenne mobile sur 200 jours pour la première fois depuis mars 2019. La forte augmentation a poussé les États-Unis courbe des rendements de cinq à 30 ans à 125 points de base, la plus forte en clôture depuis décembre 2016. À cette époque, bien sûr, les États-Unis confiaient la présidence et le contrôle majoritaire des deux chambres du Congrès au Parti républicain. Au cours des deux années qui ont suivi, grâce en grande partie à des mesures de relance budgétaire sous la forme de réductions d'impôts radicales qui ont largement profité aux entreprises et aux particuliers fortunés, l'économie a progressé à un rythme suffisamment rapide pour que la Réserve fédérale se sente à l'aise d'augmenter son taux d'intérêt de référence de sept ans. fois. Cela a poussé les rendements à 30 ans jusqu'à 3.46 % en novembre 2018, quelques jours seulement avant que les démocrates ne reconquièrent la majorité aux États-Unis. House. Sur la base des mouvements des bons du Trésor qui ont commencé la semaine dernière et n'ont fait que s'accélérer, il semble que les traders parient que l'histoire se répétera, mais dans la direction opposée. Autrement dit, les démocrates remporteront la présidence, le Sénat et la Chambre et adopteront leur propre forme de relance budgétaire qui propulsera les États-Unis. l'économie a dépassé la crise des coronavirus et pourrait même ramener la Fed en jeu. Mon collègue de Bloomberg Opinion, John Authers, a surveillé de près les marchés des paris électoraux ces derniers temps, et je m'en remets à ses travaux récents pour décrire pourquoi l'hospitalisation et le débat de Trump la performance a fait basculer les chances. Mais tout compte fait, en octobre. 3, en utilisant les probabilités implicites de PredictIt, les démocrates ont 88 % de chances de contrôler la Chambre et 70 % de chances de remporter le Sénat après les élections, deux records. Il y a deux tiers de chances que Joe Biden remporte la présidence, selon les parieurs de PredictIt, tandis que le modèle de prévision électorale de FiveThirtyEight lui donne 81.2 % de chances. PredictIt a son propre marché pour parier sur un balayage démocrate, et ces chances sont désormais d'environ 58 %. . Mais cela semble faible, compte tenu de l’état des autres races. Un modèle brut qui pondère également les probabilités individuelles (1) de PredictIt que le parti contrôle la Chambre, le Sénat et la présidence place les chances que les démocrates dirigent la table à plus de 73 %, en grande partie à cause de la récente évolution brutale des chances du Sénat. Il est difficile d’extrapoler ce qu’un tel scénario signifierait pour les marchés financiers. Avant tout, cela permettrait probablement d’éviter le genre de chaos qui a donné lieu à toutes sortes de paris et de couvertures sur les marchés volatils. Sur le plan politique, les démocrates semblent plus disposés à adopter un autre vaste plan d'allègement budgétaire – ce que le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues encouragent depuis des mois, alors que les dirigeants des deux partis restent incapables de parvenir à un compromis. Ce type de dépenses pourrait porter l'inflation au-dessus de l'objectif de 2% fixé par la banque centrale, ce qui, selon son nouveau cadre, devrait se produire « pendant un certain temps » avant d'envisager de relever les taux d'intérêt de près de zéro. Il s’avère que je ne suis pas le seul à relier ces points. Le sept. 23, Groupe Goldman Sachs Inc. les stratèges Praveen Korapaty et Avisha Thakkar ont écrit qu’une nette victoire de Biden, ainsi que le contrôle démocrate de la Chambre et du Sénat, sont le scénario qui augmenterait le plus les rendements du Trésor à 10 ans – potentiellement de 30 à 40 points de base au cours du mois suivant. Les traders à court terme pourraient commencer à parier que la prochaine hausse des taux de la Fed interviendrait en 2023, plutôt qu'en 2025, ont-ils déclaré. Recalibrer les attentes de la Fed de 2025 à 2023 peut ne pas sembler grand-chose, mais c'est une grosse affaire pour les 20 XNUMX milliards de dollars américains. Marché du Trésor, embourbé dans une fourchette étroite depuis des mois. L'indice ICE Bank of America MOVE, qui mesure la volatilité du marché obligataire, est tombé à un plus bas historique en septembre. Le 29, jour du premier débat présidentiel. Comme Katherine Greifeld et Emily Barrett de Bloomberg News l'ont récemment souligné, l'indicateur suit les options à un mois, depuis les obligations à deux ans jusqu'aux obligations à 30 ans, ce qui signifie qu'elle reflète l'influence de la Fed au début. Si les rendements à deux, trois ou cinq ans se débloquaient, cela rendrait soudainement les bons du Trésor sur toute la courbe beaucoup plus intéressants – sans parler de la lutte contre toutes les inquiétudes concernant les obligations qui ne servent plus de couverture fiable pour le marché boursier. baisse. Pour être clair, ce scénario pour les bons du Trésor reste hautement spéculatif. Premièrement, les Américains doivent voter conformément aux moyennes actuelles des sondages. Ensuite, les élus doivent adopter une législation efficace qui stimulera l’économie et soutiendra les millions de personnes qui restent sans emploi. Et enfin, cet allègement budgétaire doit se répercuter sur l’inflation, qui est notoirement complexe, pour encourager la Fed à resserrer sa politique monétaire. Cela fait beaucoup de « si ». Pourtant, avec plusieurs États déjà en train de voter par anticipation, les traders semblent prêts à se positionner sérieusement non seulement sur ce qui se passera le jour du scrutin, mais aussi sur les implications dans les années à venir. Pour l'instant, du moins, le marché obligataire parie sur une vague bleue.(1) Ces cotes sont exprimées en cents par dollar et ne totalisent pas toujours 1 $ (ou 100 %). Cette colonne ne reflète pas nécessairement la opinion du comité de rédaction de Bloomberg LP et de ses propriétaires. Brian Chappatta est un chroniqueur de Bloomberg Opinion couvrant les marchés de la dette. Il couvrait auparavant les obligations pour Bloomberg News.
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