(Opinion Bloomberg) — Il n'y a pas de feux d'artifice au-dessus du château de Cendrillon ces jours-ci, et pourtant les investisseurs restent captivés par Walt Disney Co. Sont-ils pris dans la fantaisie ?Le palais fantaisiste surplombant le Magic Kingdom de Disney à Orlando, en Floride, est depuis longtemps un symbole de l'entreprise et de son statut à la fois de source d'enchantement et de forteresse impénétrable dans le monde du divertissement. Tout comme le château, Disney est bien construit, majestueux et admiré, et il est entouré de douves apparemment protectrices. Mais beaucoup de choses ont changé cette année. Le bénéfice d'exploitation – normalement tiré par les parcs à thème de la société et les réseaux de télévision par câble tels qu'ESPN – a plongé de 98 % au cours des trois mois jusqu'au 27 juin par rapport à l'année précédente, la crise du Covid-19 ayant touché chacun des secteurs d'activité de Disney. Malgré cela, les investisseurs envisagent une fin de vie heureuse. Ils valorisent les actions de Disney à 44 fois les estimations de bénéfices prévisionnels. Cela représente une prime de 75 % par rapport au multiple des bénéfices moyens de l’indice S&P 500. C'est également riche par rapport aux normes Disney ; le cours de l'action a eu un multiple moyen de seulement 20 au cours des cinq dernières années. Comcast Corp. a au moins une activité stable – l'Internet haut débit – mais il lui reste un ratio cours/bénéfice de seulement 16. Pendant ce temps, les projections de bénéfices pour Disney ressemblent à ceci : Traduction : Les investisseurs croient tellement aux perspectives de Disney qu'ils sont prêts à le faire. payer maintenant pour 44 ans de revenus potentiels. C'est tout simplement remarquable compte tenu de tout ce à quoi Disney est confronté. Une entreprise dont les revenus sont directement liés aux lieux publics bondés tels que les cinémas, les parcs à thème et les arènes sportives est restée en grande partie inopérante pendant une grande partie de l’année. L'expansion prévue de sa flotte de navires de croisière a été suspendue. Les projets de films et de streaming ont également été interrompus, tout comme, pendant un certain temps, les sports. On ne sait pas exactement à quoi ressembleront ces sources de revenus après la pandémie, qui pourrait avoir des effets durables sur la société et le comportement des consommateurs. Et Disney fait face à tout cela avec un nouveau leadership. Même aujourd’hui, les salles de cinéma n’ont pas suffisamment de sorties ou de fréquentations pour justifier de rester ouvertes. Et tandis que Disney World accueille de nouveau les visiteurs (avec des limites de foule), la société a déclaré en août qu'elle ne constatait pas autant de rebond que prévu. Une récente enquête Morning Consult a révélé que 42 % des Américains les adultes ne se sentiraient pas en sécurité dans un parc d'attractions, même dans six mois. Alors que la Californie empêche Disneyland de rouvrir en raison de la menace persistante du virus, Disney a déclaré qu'il laisserait partir 28,000 XNUMX personnes aux États-Unis. travailleurs des parcs à thème. L'application Disney+ s'est avérée populaire entre-temps, et le streaming est considéré comme un point positif pour Disney – rouge vif si vous parlez d'états financiers, cependant. Les analystes s'attendent à ce que le secteur du streaming perde plus de 2 milliards de dollars au cours du nouvel exercice fiscal qui a débuté la semaine dernière. La société devrait publier ses derniers résultats trimestriels en novembre. 12. Le Château de Cendrillon est peut-être encore la métaphore parfaite pour Disney. Pour les spectateurs, c'est une magnifique structure imposante, mais le château a été conçu pour paraître plus grand qu'il ne l'est en réalité. À seulement 189 pieds, il dépasse à peine Spaceship Earth, la grande sphère d'Epcot. L'Empire State Building à New York est sept fois plus grand. Peut-être que l'avenir de Disney devient aussi un peu une illusion d'optique : l'entreprise peut-elle méthodiquement se réduire à une version plus petite de ce qu'elle était avant Covid tout en continuant à réaliser des marges bénéficiaires tout aussi impressionnantes et à exercer le pouvoir même influence qu'avant ? Il est difficile de répondre à cette question, mais cela semble être une stratégie probable. Le secteur de la vente au détail s'y est déjà essayé, en adoptant les vitrines des boutiques sur des plans d'étage tentaculaires, car pour eux, le rétrécissement signifie la survie. Les investisseurs de Disney ne peuvent pas parier sur un retour total à la normale, et une personne raisonnable ne s'attendrait pas non plus à ce que l'économie du streaming l'entreprise pourrait un jour supplanter les centrales à profit traditionnelles de Disney. Mais il existe peut-être encore un moyen pour les investisseurs de mettre un terme à leur histoire. C'est Disney, après tout. Cette chronique ne reflète pas nécessairement l'opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires. Tara Lachapelle est une chroniqueuse de Bloomberg Opinion qui couvre le secteur du divertissement et des télécommunications, ainsi que des transactions plus larges.
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