(Bloomberg) – La liste croissante des risques en Espagne commence à rendre les investisseurs nerveux. La dette du pays est à la traîne d'un rallye régional qui a poussé le taux des obligations italiennes – longtemps considérées comme le paria de l'Europe et parmi les rendements les plus élevés – près d'un record. faible. Cela a réduit l'écart entre les rendements espagnols et italiens au plus bas depuis plus de deux ans. Citigroup Inc. ce mois-ci, il a recommandé de vendre les obligations espagnoles par rapport à leurs homologues portugaises, invoquant des inquiétudes budgétaires croissantes, de nouvelles tensions séparatistes dans la région de Catalogne et la perspective d'une dégradation de la note de crédit après que S&P Global Ratings ait ramené les perspectives du pays à négatives. est de loin le moins performant parmi les principaux indices du continent cette année. Au cœur du malaise se trouve l'une des résurgences les plus féroces de la pandémie de coronavirus en Europe, faisant craindre que la récession économique du pays ne soit plus profonde que celle du reste de la région. L'économie sclérosée de l'Espagne et ce que le directeur de la banque centrale Pablo Hernández de Cos a qualifié de « dysfonctionnel » du marché du travail ne font qu'aggraver ces inquiétudes. La Banque centrale européenne apporte son soutien à travers son programme de rachat d'obligations, atténuant ainsi le coup porté par l'assombrissement des perspectives. Mais le rythme de ses achats a ralenti ces derniers mois, laissant le marché de la dette vulnérable à une liquidation, selon Jan von Gerich, stratège en chef chez Nordea Bank Abp.«Ils ont certainement plus que leur juste part de défis en ce moment, ", a déclaré von Gerich. "Le plus grand risque à court terme est une crise d'aversion au risque qui pourrait ajouter une pression à la hausse sur les spreads, et la lenteur de la BCE à réagir dans ses achats." Actions bon marché Le résultat de tout ce tumulte est que les actions espagnoles commencent à paraître bon marché. L'indice IBEX 35 a chuté de près de 30 % en 2020 et a vu ses estimations de bénéfice par action divisées par deux cette année. Cela représente le double de la baisse des prévisions pour l'indice Stoxx Europe 600 au sens large, selon les estimations du consensus Bloomberg. Les banques en particulier ont pesé sur le marché, en raison de la pression sur les marges due aux faibles taux d'intérêt et à l'interdiction de versement de dividendes par la BCE. « L'Italie et l'Espagne figurent parmi les marchés les moins chers au monde », a déclaré JPMorgan Chase & Co. » a déclaré le stratège Mislav Matejka dans une note datée d'octobre. 5. Bien que leur performance dépende de la performance des spreads périphériques et des banques, a-t-il ajouté. Les vents contraires ont également exacerbé les tensions politiques dans le pays, avec une impasse en Catalogne qui pourrait entraver les négociations sur le budget 2021. Les responsables allemands considèrent la situation globale en Espagne avec une inquiétude croissante. Des banques, dont Mizuho International Plc et Danske Bank A/S, s'attendaient à ce que l'Espagne vende ses obligations par syndication le mois dernier. Ces prévisions ont désormais été repoussées. Les rendements des obligations espagnoles à 10 ans sont proches de leurs plus bas records, autour de 0.22 %, grâce aux mesures de relance sans précédent de la BCE. Même si les taux d'emprunt n'augmenteront probablement pas beaucoup compte tenu de ce soutien, les investisseurs ont encore la possibilité de se positionner pour des hausses de rendement par rapport aux pays périphériques tels que l'Italie et le Portugal. La prime que les investisseurs exigent pour détenir des obligations italiennes au lieu de celles espagnoles est de 54 points de base. , proche du niveau le plus bas depuis mai 2018, et environ un quart de ce qu'il était à son sommet de l'année dernière. Ce rétrécissement de l'écart s'accompagne d'un apaisement des tensions politiques en Italie après que le gouvernement du Premier ministre Giuseppe Conte a résisté à un défi de son rival de l'opposition Matteo Salvini aux élections régionales. élections le mois dernier. Le pays devrait également être le plus grand bénéficiaire du fonds de relance de l'Union européenne et retrouvera son niveau de PIB de 2019 en 2023, selon Citi. En revanche, l'Espagne ne devrait récupérer sa production perdue que d'ici 2024, le dernier parmi les 10 plus grands. économies de la zone euro, a écrit le stratège de Citi, Aman Bansal.
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