(Bloomberg) — Les titres adossés à des créances hypothécaires sont en passe de connaître leur pire performance en septembre depuis cinq ans malgré le soutien massif de la Réserve fédérale. À la clôture de mardi, l'indice Bloomberg Barclays US Le rendement excédentaire de l'indice MBS par rapport aux bons du Trésor depuis le début du mois s'élève à -0.18 %. Ce serait la pire performance pour les titres adossés à des créances hypothécaires pour le mois depuis le -0.20 % observé en septembre 2015 si le niveau se maintenait jusqu'à mercredi. L'excédent de rendement mensuel moyen en septembre au cours de la dernière décennie a été de 0.09 %. L'indice de référence devrait également enregistrer sa pire performance pour les neuf premiers mois d'une année depuis 2015 avec une perte de -0.56 %. Contrairement à cette année-là – où la Fed n'avait pas augmenté les prêts hypothécaires dans son bilan – la sous-performance actuelle se produit malgré l'ajout par la banque centrale d'environ 40 milliards de dollars de MBS chaque mois. Cela met en évidence les vents contraires auxquels le secteur est confronté, car une offre élevée, des délais de remboursement anticipé rapides et le risque d'abstention se sont avérés un mélange puissant. Le consensus dans la rue est que l'offre restera élevée au moins jusqu'à la fin de l'année, avec Nomura Holdings Inc. augmentant ses prévisions à 430 milliards de dollars nets pour 2020, ce qui serait le total le plus élevé depuis 2009. Les taux hypothécaires historiquement bas ont stimulé l’achat de logements, les refinancements et l’appréciation rapide des prix des logements, ce qui peut entraîner une hausse de l’offre nette. Le mois dernier, par exemple, l'offre nette de MBS par les agences a atteint un record de 74 milliards de dollars, selon Bank of America Corp., un total bien supérieur au retrait de la banque centrale. Les vitesses de remboursement anticipé ont évolué latéralement ces derniers temps, bien qu'à un rythme élevé. Les vitesses globales Fannie Mae sur 30 ans ont augmenté à 32.8 CPR en août contre 32.5 en juin, soit une augmentation de moins de 1 %, mais ce niveau est toujours près du double du 17.4 CPR observé en août précédent. Les prévisions prévoient que le rendement du Trésor à 10 ans aura peu changé d'ici la fin de l'année, et combiné au retour de la Fed sur la barre du zéro, cela devrait inciter de nombreux propriétaires américains à se refinancer. Un taux de remboursement anticipé conditionnel (CPR) est un taux de remboursement anticipé équivalent à celui d'un prêt. à la proportion du principal d'un pool de prêts qui est censé être remboursé à l'avance au cours de chaque période. L'abstention reste une préoccupation pour les investisseurs en obligations hypothécaires de Ginnie Mae, avec 9.2 % de l'univers global – soit plus du double de celui observé dans les obligations conventionnelles – qui profitent actuellement de celui-ci. Avec 70 % de ces accords d'abstention prenant fin ce mois-ci et le prochain, les rachats, qui agissent un peu comme des remboursements anticipés aux investisseurs hypothécaires, pourraient constituer un problème à court terme dans l'espace Ginnie. Comme la dernière déclaration du FOMC semble promettre de maintenir les taux à zéro. et de l'assouplissement quantitatif, au rythme actuel, le soutien au secteur hypothécaire devrait rester en place. Reste à savoir si cela suffira à surmonter les vents contraires et à produire un rendement excédentaire pour le secteur dans son ensemble. Pourtant, si l'on est partisan de la maxime d'investissement « ne combattez pas la Fed », il convient de noter que le Fannie Mae 30 Les coupons de 2 % et 2.5 % sur l'année, qui sont au centre des achats de la banque, affichent des rendements excédentaires positifs depuis le début de l'année de 0.66 % et 1.48 %, respectivement. Christopher Maloney est un stratège de marché et ancien gestionnaire de portefeuille qui écrit pour Bloomberg. .
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